11月A股展望：股指或再创新高！

10月以来，A股市场继续震荡整固，主要股指多数收跌。截至10月末，上证指数月内上涨1.85%，深证成指与创业板指分别下跌1.10%和1.56%，万得全A微跌0.04%。相比之下，港股市场调整幅度更大，恒生指数全月下跌3.53%，恒生科技指数跌幅达8.62%，信息科技与医疗保健等板块承压明显。

A股行业层面呈现显著的结构性分化。周期板块整体走强，煤炭、钢铁、有色、石油石化及公用事业等行业受益于供需格局改善、政策支持与宏观预期回暖；科技成长领域则内部分化，电力设备在产业需求带动下录得上涨，而传媒、电子、计算机、国防军工、医药生物则受制于需求疲软、资金流出及政策压力，表现相对低迷。

具体来看，煤炭板块在全球能源价格波动与冬季保供需求推动下表现突出，涨幅达10.02%；钢铁受益于需求触底、供给出清，市场看好基本面修复，上涨5.16%；有色金属则受益于美联储降息预期及金、铜价格屡创新高，上涨5%；公用事业板块凭借高股息属性与电力保供背景下的盈利改善，成为资金避险优选，录得4.47%的涨幅。

科技领域中，通信行业在“十五五”规划明确科技自立自强战略后迎来估值修复，光模块与卫星互联网成为投资主线；传媒板块下跌6.04%，主要受广告需求疲软及短剧产业规范化发展影响；医药生物板块下跌1.83%，创新药医保谈判与集采常态化持续压制估值；电子、计算机行业则受累于AI商业化进程滞后及业绩披露期资金落袋为安，表现低迷。

回顾10月初，主流机构对A股普遍持乐观预期，认为“十五五”规划政策与流动性环境将支撑市场表现；对港股则基于美联储降息预期和估值优势看好其修复潜力。从实际表现看，沪指一度站上4000点，符合上行预期，但结构上周期与公用事业板块成为主线，不同于对科技成长占优的原有预期；港股则因关税摩擦反复而表现疲弱，与月初展望出现较大偏离。

这表明，在当前环境下，单纯的估值逻辑或流动性预期已不足以驱动市场，基本面的实质改善与政策落地的确定性更受投资者关注。后续市场仍将围绕政策推进与业绩验证展开，建议重点关注具有实质景气支撑及政策倾斜的领域，同时对短期涨幅较大的板块保持审慎。

从经济基本面来看，2025年前三季度我国经济呈现总量稳健与结构分化的特征，高端制造与出口领域韧性凸显，但投资动力不足与价格低位运行仍构成短期挑战，预计将成为四季度乃至明年的政策发力重点。

具体而言，前三季度GDP累计达101.5万亿元，同比增长5.2%，延续稳中有进态势，其中第三季度同比增长4.8%。增长动能方面，新质生产力引领作用显著，前三季度工业增加值累计增长6.2%，高技术制造业增速达9.6%，工业机器人产量同比增长29.8%，出口亦展现韧性，累计增长6.1%，对东盟、欧盟出口表现亮眼。然而，需求端结构性压力犹存：固定资产投资累计同比转负至-0.5%，民间投资下降3.1%，民生领域投资下滑明显；尽管服务消费增长较快，但CPI持续低位运行，PPI连续处于收缩区间，反映内需仍待进一步提振。

展望2025年最后两个月，在政策驱动与风险偏好改善的双重支撑下，市场大概率呈现震荡上行格局。随着国内政策持续发力和外部流动性环境改善，A股主要指数及港股恒生指数均有上行空间。这一判断主要基于三个核心逻辑：一是“十五五”规划政策红利持续释放，特别是在科技创新与能源转型领域的具体措施落地；二是中美经贸关系的阶段性缓和为风险偏好修复创造条件；三是四季度稳增长政策环境偏暖，叠加12月中央经济工作会议定调2026年经济工作，可能提前启动春季躁动，持续提振市场情绪。

当然，上涨行情不会一蹴而就，部分获利盘了结可能带来技术性调整，投资者应避免追高。在板块配置上，当前市场处于“政策暖风+产业共振”的关键阶段，建议紧扣科技成长、周期资源与政策驱动三条主线，在把握结构性机会的同时兼顾组合的防御性与弹性。

科技创新与先进制造作为“十五五”规划重点方向，在科技自立自强战略引领下，人工智能、半导体、光通信等硬科技板块将持续获得政策与资金的双重支持。AI算力硬件受益于新一代芯片量产与“东数西算”工程推进，龙头企业业绩确定性较强；量子科技、创新药等前沿领域在政策与技术共振下具备长期成长空间。建议关注A股科技龙头与港股互联网企业，优先选择技术壁垒高、订单能见度强的头部公司。

能源转型与周期资源领域呈现传统与新能源协同配置价值。“沙戈荒”基地建设加快推进，为光伏、风电、储能等清洁能源产业链带来实质性订单，其中储能环节因招标数据超预期，业绩确定性较高；传统能源在冬季保供和油价高位背景下，盈利稳定性和高股息特性突出。有色金属中的铜、金品种在新能源需求爆发与宽松预期下，长期价格逻辑明确；化工行业在政策推动下竞争格局优化，具备技术壁垒的细分领域有望迎来盈利拐点。

金融与公用事业板块防御价值凸显。在市场波动可能加大的环境下，银行、保险及公用事业凭借低估值和高股息特性，能够为投资组合提供稳定器作用。国有大行与港股内资金融企业估值修复空间明确；公用事业在电价改革与保供政策支持下，盈利能见度较高，龙头公司股息率稳定在4%-6%，是波动环境下的优质防御资产。

消费与高端制造板块有望迎来政策与景气度双驱动。扩内需政策持续发力，家电、汽车等耐用消费品在原材料成本下降与促销刺激下具备业绩弹性；新能源汽车渗透率持续攀升，海外订单增长显著。高端制造领域，半导体设备、工业母机等在国产替代加速与政策支持下面临长期成长机遇，海南自贸等区域政策红利标的也值得关注。

需要注意的是，市场仍面临一些不确定性因素。地缘政治冲突可能推升能源价格并扰动全球供应链，国内经济修复的斜率和政策落地的具体节奏也需要密切跟踪。建议投资者保持均衡配置，在把握成长机会的同时适当保留防御性仓位，以应对可能的市场波动。