英央行9月会议前瞻：利率不变+QT减速，货币政策“鹰鸽斗法”

本周四，伦敦金融城里的人们恐怕又要度过一个不眠之夜。因为英国央行即将上演一出年度大戏，主角们一手高举“鹰爪”，誓言要把利率按死在高位；另一只手却在桌子底下，悄悄准备放出一只代表宽松的“鸽子”。

这种精神分裂般的操作，正是英格兰银行眼下窘境的真实写照。一边是通胀这只猛虎还呲着牙，让人不敢掉以轻心；另一边，金融市场的脆弱神经又经不起半点风吹草动，让他们不得不小心翼翼。

现在市场上的人基本都猜到了剧本：货币政策委员会那九位大佬，会以绝对优势的票数决定，暂时让4%的基准利率再“躺平”一段时间。这和上个月那场吵得不可开交的会议，简直是天壤之别。

要知道，上次开会时，委员会内部可是剑拔弩张，据说为了一次加息差点没打起来，最后以5:4的微弱优势险胜。可时移世易，风向说变就变。经济学家们私下嘀咕，这次的投票结果大概率是7:2，铁杆鸽派泰勒和丁格拉，估计会是唯二举手要求放水的“孤勇者”。

按不住的通胀小怪兽

让央行官员们集体变“鹰”的头号元凶，毫无疑问，还是那个居高不下的通胀。央行自己的小本本上都写着，这个月通胀率没准要冲上4%的顶峰，这数据，足以让大洋彼岸的美国和隔壁的欧元区都看傻眼。

虽然他们嘴上说着，这次物价飙升有很多“临时工”来背锅，是短期因素。但真正让他们辗转反侧的，是那个叫“第二轮效应”的梦魇。说白了，就是怕老百姓一看东西都贵了，就嚷嚷着要老板加工资，老板手一松，成本又推高了物价，大家一起卷入通胀的漩涡里出不来。

更要命的是，英国经济最近的表现，居然还挺争气。今年第二季度，GDP增长了0.3%，比大家预想的0.1%好了一大截，上半年甚至还在七国集团（G7）里当了一回领头羊。

尽管央行拼命想淡化这些好消息，反复强调“大家别激动，基本面还很虚”，但这无疑给了他们更多攥紧拳头、保持强硬的底气。他们放出话来：除非看到就业市场彻底“退烧”，潜在的通胀压力明确滚蛋，否则别想我们松开加息的缰绳。

嘴上喊鹰，手里放鸽

然而，故事最精彩的部分来了。就在利率问题上摆出一副“谁也别惹我”的硬汉姿态时，英国央行却准备在另一个战场上偷偷“放水”。这个战场，就是所谓的量化紧缩（QT）计划。

用大白话讲，QT就是央行把自己以前“买买买”囤下的国债再卖出去，把市场上的钱收回来。可最近英国国债市场被折腾得够呛，波动大得像坐过山车，央行似乎也怕了，打算把“缩表”的油门松一松。

华尔街的分析师和基金经理们都在交头接耳，说央行很可能会把每年卖国债的目标，从现在的1000亿英镑，大刀阔斧地砍到700亿英镑。

这还不算完，据说官员们还会给抛售长期国债的行为设个“限速牌”，生怕一下子卖多了，把本就脆弱的市场给砸个大坑。这种操作，明摆着就是在安抚市场情绪，给过热的债券市场泼点冷水，是彻头彻尾的鸽派手笔。

这次不跟大哥走了

英国央行这种“明鹰暗鸽”的拧巴操作，也意味着它跟美联储的步调，算是彻底岔开了。就在本周四凌晨，美联储那边已经吹响了降息的号角，甚至暗示今年后面可能还有两次。

一个踩死刹车不愿动，一个已经挂挡准备加速放水。英美这对老铁在货币政策上的温差越来越大。市场的嗅觉总是最灵敏的，自从8月份英国央行释放鹰派信号后，交易员们对年内再次降息的押注就跟退潮一样迅速减少。

现在，市场普遍认为，年底前英国再降息一次的可能性，连三分之一都不到。如果11月真的暂停降息，那将打破自2024年8月以来“每季度降息一次”的惯例。

更长远的预期已经摆上了台面，市场完全定价的2026年降息预期，只剩下孤零零的一次。这意味着，到明年年底，英国的利率水平很可能会比美国和欧元区都要高。行长贝利对此似乎也挺满意，前不久还公开表示，他释放的“信号，市场已经收到了”。

结语

所以说，周四的这场大戏，根本不是一道“加息”还是“降息”的简单选择题，而是一场走钢丝般的平衡艺术表演。英国央行脚下的钢丝一头连着抑制通胀的政治压力，另一头系着维护金融稳定的现实需求。利率上的“鹰派”姿态，是说给通胀听的，为了管住大家骚动的预期；而缩表计划里的“鸽派”手软，则是做给市场看的，为了安抚那脆弱的神经。这两手看似南辕北辙，实则目标一致，都是为了在这片经济迷雾中，找到一条最不容易翻车的路。至于最终效果如何，市场会用真金白银给出最真实的投票。