山推递表港交所，券商扩阵容，还债压力大

刚刷到新闻，山推股份这一波真不一般，眼看递表港交所刚半个月，坐不住了，扩编了券商阵容，连中信里昂、建银国际金融、中泰国际证券都拉上来协调。不管你信不信，这气势直接把大家的注意力吸走，要说“推土机一哥”，这次是真的拼了。

搞IPO这事儿，套路大家看多了，往届上市公司无非凑热闹蹭资本。山推可不一样，跳出来就是两条路都得走，一边冲击海外市场要扩大影响力，一边头顶资金紧张就要解决燃眉之急。山重建机收购花的18亿多刚落地，账上的钱也就12亿出头，短债压着，谁不催还？明面上是全球化进军，背地里全是还债、延长供应商账期，很多人都懂，这就是不得不快跑。

这些年，国内工程机械卷到天花板，山推这身国企皮，市场起点高了一大截。问题是规模和盈利对资本市场不是谁家老大说了算，板块赚钱空间才摸得着资本的心，眼下利润增速直接放缓，连业绩发布会上都把降本增效挂嘴边。今年计划节省下5.2亿，设计采购工艺哪里能省就省。说实话，省钱这套路以前也看过，但这一轮明显玩得有点狠，采购降得最多，感觉都是在跟兄弟单位玩资源自循环。技术升级、智能化全球都在搞，山推偏要缩设计工艺预算，能不能保证未来的技术壁垒，说那是真话只能看后面了。降本确实能拉业绩，可长远呢？

说到这个采购降本，不得不提山东重工系。山推在全国是推土机数一数二，全球不弱，但和山东重工搭一起更像个配件。山东重工布局里，各路兄弟公司串成一张大网，潍柴动力就是例子之一，2021年山推给潍柴定向发股票，潍柴成为山推第二大股东。山东重工和潍柴一起握着超40%的股权，对山推可以说说管就管。

买卖双方都是自家兄弟，山推对山东重工依赖没边，既是最大客户，又是最大供应商。最近两年，山推卖给山东重工的收入占到8.7%，采购数更高直接能达到24.1%。采买降本策略根本就是用自家人资源互采，资金流也高度绑定。

最秀的还不是这里。山推的资金管理方式，一边把钱存到山东重工控股的财务公司，每天最高存款能到27亿，另一边又从财务公司借钱。刚查完账，短期借款9.5亿，其中有一大半就来自财务公司，还要外面银行借款再付高额利息。这种自存自借的风格，有朋友调侃都凑成内部循环体系了。市场上的疑问摆着，存的利息能不能盖得住贷款利息，为什么银行还这么高息借款，山推还真没给出明显解释。很多投资者也是追着公司问，有些回复还没出来，大家都在等。

聊海外市场，山推这几年确实不再只盯国内。从A股转头港股，想要更强全球化。过去国内房地产投资、基建下滑，造工程机械的需求不如预期，自己局限中国市场竞争未必能扛住。于是，海外业务成公司增长主力，拿出来数据，海外收入比例已经飙到55.7%，成了大头。公司也在加紧印度尼西亚、泰国、澳大利亚、尼日利亚等地建子公司，扩海外阵地。

但谁都知道，现在全球大环境风高浪急。不止技术，地缘政治影响让俄罗斯市场业绩折了一大截，管理层都承认冲击明显，只能加码去做非洲、东南亚这些相对安全点的市场。建设子公司，要钱，能不能回收，也都要看实际。收购山重建机用了18亿，资金压力跟着水涨船高。资产报表，保证金占大头，可支配资金只剩下12亿，短债近10亿，压力直接给到供应商。管理层都说了，先延长供应端付款周期，把资金流绷得更紧。

招股书摊在桌面，贸易应付款和应付票据顶到82亿。对投资者而言，这就是典型的“周转为王”，钱没到账，供应链先扛着。公司把IPO募资的钱的用途说得很清楚，港股融资优先要还4亿的银行贷款，还债优先级摆最前头。

资本市场会不会买单没人敢说死，眼下A股港股都在等风来。只要IPO能成局，资金链能扭转，山推可以继续沿着海外扩张路线走下去。但如果资金不到位，国内市场又迟迟回暖不了，自家人循环腾挪毕竟有天花板。工程机械行业进步全球化转型，咬着利润不放终归不是长久之计。未来日子能不能靠技术变革抢一波新增长，看公司接下来怎么选路。

各路网友也在留言，调侃山推内外循环像套娃，但有人支持，觉得国企资源调度有优势。说实话，大型国企做得这么透明，愿意直接亮出关联交易、财务细节，不管什么目的，已经比很多企业敢得多。大家都在看，这步棋能不能走出新路子，能不能在技术智能化潮流中扎稳脚跟。能顶住还债压力，能把海外市场突破做实，资金关键一步就看港股投不投票。

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